业绩分化与外贸韧性——头部货代半年答卷折射出的外贸行业信号

八月下旬，中外运、华贸物流、海程邦达、嘉诚国际四家头部货代企业密集交出2026年上半年成绩单。中外运以464.52亿元营收稳居规模龙头，海程邦达归母净利润暴增185.24%，四家企业中三家经营现金流转负、应收账款普涨——这份答卷既折射出外贸回暖的暖意，也暴露了运价波动与资金压力的寒意。

一、业绩分化：规模与效益各有取舍

四家企业的半年报呈现出截然不同的经营策略与结果。

中外运以464.52亿元营收稳居规模首位，但营收同比下降8.06%。表面看是“营收利润双降”，细看则是主动“做减法”——公司主动剥离低毛利的跨境电商物流与物流电商平台业务，相关收入从56.65亿元缩减至29.87亿元。砍掉“虚胖”之后，扣非归母净利润逆势增长17.33%至16.40亿元。代理及相关业务实现营收299.37亿元，同比增长1.04%，分部利润14.34亿元，同比大增18.04%。其中，海运代理营业利润同比增长10%，空运代理增长89%，铁路代理更是暴增581%。中外运的“减法”证明：在货代行业，规模不等于效益，盈利质量才是硬道理。

华贸物流营收98.01亿元、同比增长11.73%，却陷入“增收不增利”的尴尬——归母净利润2.21亿元，微降2.90%。公司加快从“合约订舱”向“包舱、包船”运营模式转型，空运方面稳固5条自主定班包机航线，6月新开通广州-安哥拉包机专线。然而，预付锁舱导致经营现金流为-4.31亿元，财务费用同比激增近16倍。扩张的代价，清晰可见。

海程邦达弹性最为突出——营收49.81亿元、同比增长17.93%，归母净利润5110万元、暴增185.24%。中美航线NVOCC排名跻身全球第7位，空运与海运货量均实现增长。但垫资运营同样导致经营现金流为-2.08亿元。

嘉诚国际则走了另一条路——聚焦海南自贸港与东南亚海外仓的轻资产路线，营收5.30亿元、同比下降19.44%，净利润2854万元、下降66.96%，但毛利率达24.97%居四家之首，经营现金流1.13亿元逆势增长55.37%。

二、“垫资抢业务”：货代行业的集体姿态

四家企业中有三家经营现金流转负，应收账款普遍上升。中外运应收账款达160.24亿元，同比明显增长，主要原因一是红海地缘扰动带动海运运价阶梯式跳涨，给客户代垫的单票运费金额大幅提升；二是直客、长约客户占比提升，这类大客户普遍账期更长。应付账款同步升至146.89亿元，下游欠公司的运费变多，公司欠上游船公司的采购款也同步上涨。

这揭示了一个残酷的现实：在外贸回暖的背景下，货代企业正在用“垫资”换取业务增长。上半年海运运价持续走高，上海港至美西基本港市场运价累计上涨87%，至美东累计上涨超过70%。运价越高，货代代垫的资金越多，现金流压力越大。正如行业分析所言，地缘扰动、运力约束及贸易链路调整提高了客户对舱位保障和跨区域资源调配能力的要求，具备全球网络和采购规模优势的头部货代相对受益——但“受益”的代价是资金被大量占用。

三、对外贸行业的影响：效率提升与成本传导

头部货代的业绩变化，对外贸企业的影响是双重的。

利好一面：服务能力持续升级。 中外运铁路代理利润暴增581%，折射出中欧班列在中东地缘冲突下的替代效应。华贸物流加快包舱包船转型、开通非洲包机专线，海程邦达中美航线NVOCC排名跻身全球第7——头部货代正在从单纯的“订舱中介”升级为具备全球网络和资源调配能力的综合物流服务商。这为外贸企业提供了更稳定、更多元的物流通道选择。

压力一面：运价与资金成本传导至外贸企业。 上半年进出口总值25.47万亿元、同比增长16.9%，历史同期首次突破25万亿元。外贸量在增长，但运价也在飙升。中美航线已全面处于“爆舱”状态，华东、华南6月舱位几乎售罄。货代垫资压力最终会以运价、账期等形式传导给外贸企业。正如行业观察所言，上半年货代行业“运价波动与直客账期拉长”的背景，本质上反映了外贸链条上资金成本的全面抬升。

四、展望：从“规模扩张”到“质量竞争”

下半年乃至更长时间，货代行业正经历深刻转型。

中外运主动收缩低毛利跨境电商物流业务，从“规模扩张”转向“质量竞争”。华贸物流海外网点布局逐步进入兑现期，AI相关货品运输催生新的物流需求。这些信号表明，单纯靠规模扩张、靠垫资抢市场的时代正在过去，具备全球网络、综合物流能力和高附加值服务能力的头部货代将更具竞争力。

对外贸企业而言，这意味着物流服务的选择将更加分化——头部货代的服务能力在提升，但成本也在上升。如何在效率与成本之间找到平衡，将是外贸企业在“后运价波动时代”必须面对的新课题。头部货代的半年答卷已经表明：外贸回暖是确定的，但回暖的方式正在改变。